Credit Default Swap (CDS)

Кредитный дефолтный своп (КДС)

Определение

Кредитный дефолтный своп (КДС) — это финансовый дериватив, который позволяет инвестору «обменять» или передать кредитный риск заемщика другой стороне. По сути, это контракт между двумя сторонами, где одна сторона (покупатель КДС) выплачивает премию другой стороне (продавцу КДС) в обмен на защиту от риска дефолта по определённому долговому инструменту, такому как корпоративные облигации или государственный долг. Если заемщик не выполняет свои обязательства или происходит кредитное событие, продавец КДС компенсирует покупателю его убытки, как правило, выплачивая номинальную стоимость долга за вычетом любой восстановительной стоимости.

Цель

Основная цель КДС — управлять и смягчать кредитный риск. Инвесторы и учреждения используют КДС, чтобы защитить себя от потенциальных убытков, которые могут возникнуть, если заемщик не выполнит свои обязательства. Приобретая КДС, инвестор может хеджировать кредитный риск, не продавая основной долговой инструмент. Кроме того, КДС могут использоваться в спекулятивных целях, позволяя инвесторам делать ставки на вероятность возникновения кредитного события, тем самым потенциально извлекая прибыль из изменений в кредитном качестве.

Как это работает

Механика КДС относительно проста. Покупатель КДС выплачивает периодическую плату, известную как спред КДС, продавцу КДС. Этот спред определяется на основе кредитоспособности основного заемщика и воспринимаемого риска дефолта. Если происходит кредитное событие, такое как банкротство или реструктуризация, покупатель может активировать КДС, и продавец обязан выплатить согласованную сумму. Платеж, как правило, производится наличными и представляет собой разницу между номинальной стоимостью долга и восстановительной стоимостью основного актива после дефолта. Контракт КДС может быть урегулирован двумя способами: физическим урегулированием, при котором основные облигации передаются продавцу, или денежным урегулированием, при котором выплачивается денежная разница.

Типы КДС

Существует несколько типов кредитных дефолтных свопов, каждый из которых служит различным целям и профилям риска:

• КДС на одно название: Это наиболее распространённый тип, при котором КДС связан с одной сущностью, такой как корпорация или государство.
• Индексный КДС: Этот тип включает корзину основных кредитов, что позволяет инвесторам получить доступ к диверсифицированному набору заемщиков. Примером является индекс CDX, который отслеживает портфель корпоративных кредитов Северной Америки.
• Траншевый КДС: Эта структура позволяет инвесторам принимать на себя различные уровни риска, разделяя основной долг на транши, каждый из которых имеет разные уровни риска и потенциальной доходности.
• КДС на первый дефолт: Этот тип предоставляет защиту от первого дефолта среди группы заемщиков, что делает его популярным выбором для инвесторов, стремящихся хеджировать кредитный риск в портфеле.

Вовлечённые риски

Хотя КДС могут быть полезны для управления кредитным риском, они также несут в себе присущие риски. Наиболее значительным риском является риск контрагента, который заключается в том, что продавец КДС может не выполнить свои обязательства по выплате. Кроме того, рыночный риск может возникнуть из-за колебаний стоимости основных активов или самого КДС. Более того, риск ликвидности может появиться, если рынок КДС станет неликвидным, что затруднит вход или выход из позиций. Наконец, системный риск вызывает беспокойство, так как массовые дефолты на рынке КДС могут иметь далеко идущие последствия для финансовой системы.

Участники рынка

Рынок кредитных дефолтных свопов состоит из различных участников, включая:

• Хедж-фонды: Часто используют КДС в спекулятивных целях или для хеджирования существующих позиций в кредитно-чувствительных активах.
• Банки и финансовые учреждения: Используют КДС для управления кредитным риском в своих кредитных портфелях и для повышения доходности через торговую деятельность.
• Страховые компании: Могут участвовать в КДС для хеджирования потенциальных убытков от кредитных событий.
• Пенсионные фонды и управляющие активами: Используют КДС для управления рисками и повышения доходности в своих портфелях с фиксированным доходом.

Регуляторные соображения

Рынок КДС столкнулся с повышенным вниманием со стороны регуляторов, особенно после финансового кризиса 2008 года, который подчеркнул системные риски, связанные с этими инструментами. Регуляторные органы внедрили меры, направленные на повышение прозрачности и снижение риска контрагента, такие как требование к клирингу сделок КДС через центральные контрагенты (ЦК) и обязательная отчетность в торговые репозитории. Кроме того, были введены правила, чтобы обеспечить, что участники рынка поддерживают достаточные капитальные резервы для покрытия потенциальных убытков.

Влияние на финансовые рынки

Кредитные дефолтные свопы оказывают значительное влияние на финансовые рынки, влияя как на ценообразование кредитов, так и на практики управления рисками. Они предоставляют механизм для определения цен, позволяя инвесторам оценивать кредитный риск различных сущностей. Более того, позволяя инвесторам хеджировать кредитный риск, КДС способствуют стабильности рынка. Однако взаимосвязанность КДС с другими финансовыми инструментами также может привести к увеличению волатильности в периоды экономического стресса, как это было видно во время финансового кризиса.

Связанные термины

Понимание кредитных дефолтных свопов включает знакомство с несколькими связанными терминами:

• Кредитный риск: Риск того, что заемщик не выполнит свои обязательства.
• Дефолт: Невыполнение заемщиком своих долговых обязательств.
• Кредитное событие: Событие, которое запускает контракт КДС, такое как банкротство или реструктуризация.
• Спред КДС: Периодическая плата, выплачиваемая покупателем КДС продавцу, отражающая риск дефолта.
• Риск контрагента: Риск того, что другая сторона в финансовой сделке не выполнит свои обязательства.

В заключение, кредитные дефолтные свопы — это сложные финансовые инструменты, которые играют важную роль в управлении кредитным риском и на более широких финансовых рынках. Понимание их механики, целей и рисков имеет решающее значение для инвесторов и финансовых профессионалов, работающих в этой сложной области.