Credit Default Swap (CDS)

信用违约掉期 (CDS)

定义

信用违约掉期 (CDS) 是一种金融衍生品，允许投资者将借款人的信用风险“掉期”或转移给另一方。实质上，它是两个当事方之间的合同，其中一方（CDS 的买方）向另一方（CDS 的卖方）支付保费，以换取对特定债务工具（如公司债券或主权债务）违约风险的保护。如果借款人违约或发生信用事件，CDS 的卖方将赔偿买方的损失，通常是支付债务的面值减去任何回收价值。

目的

CDS 的主要目的是管理和减轻信用风险。投资者和机构使用 CDS 来保护自己免受借款人违约所可能造成的潜在损失。通过购买 CDS，投资者可以对冲信用风险，而无需出售基础债务工具。此外，CDS 还可以用于投机目的，允许投资者押注于信用事件发生的可能性，从而可能从信用质量变化中获利。

运作方式

CDS 的机制相对简单。CDS 的买方向 CDS 的卖方支付定期费用，称为 CDS 利差。该利差基于基础借款人的信用状况和违约的感知风险来确定。如果发生信用事件，例如破产或重组，买方可以启动 CDS，卖方有义务支付约定金额。支付通常以现金形式进行，代表债务的面值与违约后基础资产的回收价值之间的差额。CDS 合同可以通过两种方式结算：实物结算，即将基础债券交付给卖方；或现金结算，即支付现金差额。

CDS 类型

信用违约掉期有几种类型，每种类型服务于不同的目的和风险特征：

• 单一名称 CDS：这是最常见的类型，CDS 与单一实体（如公司或政府）相关联。
• 指数 CDS：这种类型涉及一篮子基础信用，允许投资者获得多样化借款人的风险敞口。例如，CDX 指数跟踪一组北美公司信用。
• 分层 CDS：这种结构允许投资者通过将基础债务划分为不同的层级来承担不同程度的风险，每个层级具有不同的风险和潜在回报。
• 首违 CDS：这种类型提供对一组借款人中首个违约的保护，是希望对冲投资组合中信用风险的投资者的热门选择。

涉及的风险

虽然 CDS 对于管理信用风险很有用，但它们也伴随着固有的风险。最显著的风险是对手风险，即 CDS 的卖方可能违约未能履行支付义务。此外，市场风险可能源于基础资产或 CDS 本身价值的波动。此外，如果 CDS 市场变得缺乏流动性，流动性风险可能会出现，使得进入或退出头寸变得困难。最后，系统性风险也是一个关注点，因为 CDS 市场的大规模违约可能对金融系统产生深远的影响。

市场参与者

信用违约掉期市场由各种参与者组成，包括：

• 对冲基金：通常使用 CDS 进行投机或对冲信用敏感资产的现有头寸。
• 银行和金融机构：利用 CDS 来管理其贷款组合的信用敞口，并通过交易活动增强收益。
• 保险公司：可能参与 CDS 以对冲信用事件带来的潜在损失。
• 养老金基金和资产管理公司：使用 CDS 来管理风险并提高固定收益投资组合的回报。

监管考虑

CDS 市场在监管机构的关注下面临日益严格的审查，特别是在 2008 年金融危机之后，这次危机突显了与这些工具相关的系统性风险。监管机构已实施旨在提高透明度和降低对手风险的措施，例如要求 CDS 交易通过中央对手方（CCP）清算，并强制向交易报告库报告。此外，还引入了法规，以确保市场参与者维持足够的资本储备以覆盖潜在损失。

对金融市场的影响

信用违约掉期对金融市场产生重大影响，影响信用定价和风险管理实践。它们提供了一种价格发现机制，使投资者能够评估各种实体的信用风险。此外，通过使投资者能够对冲信用风险，CDS 有助于市场稳定。然而，CDS 与其他金融工具的互联性在经济压力时期也可能导致波动性增加，正如金融危机期间所见。

相关术语

理解信用违约掉期需要熟悉几个相关术语：

• 信用风险：借款人未能履行其义务的风险。
• 违约：借款人未能满足其债务义务。
• 信用事件：触发 CDS 合同的事件，例如破产或重组。
• CDS 利差：买方支付给卖方的定期费用，反映违约风险。
• 对手风险：金融交易中另一方未能履行其义务的风险。

总之，信用违约掉期是复杂的金融工具，在信用风险管理和更广泛的金融市场中发挥着重要作用。理解它们的机制、目的和风险对于在这一复杂领域中导航的投资者和金融专业人士至关重要。